Một đợt thoái lui mạnh trùng với chu kỳ nới lỏng định lượng (QE)—khi Cục Dự trữ Liên bang cố tình kéo dài thời hạn nắm giữ tài sản để kìm hãm lợi suất dài hạn (hoạt động này được gọi là "Chiến dịch Twist" và QE2/QE3).
Ẩn dụ "lái xe trong sương mù" của Powell không còn giới hạn ở Cục Dự trữ Liên bang nữa, mà đã trở thành sự phản ánh của nền kinh tế toàn cầu hiện tại. Các nhà hoạch định chính sách, doanh nghiệp và nhà đầu tư đều đang mò mẫm tiến về phía trước trong một môi trường thiếu tầm nhìn rõ ràng, chỉ dựa vào phản xạ thanh khoản và các cơ chế khuyến khích ngắn hạn.
Cơ chế chính sách mới thể hiện ba đặc điểm: tầm nhìn hạn chế, niềm tin mong manh và những biến dạng do thanh khoản gây ra. "Cắt giảm lãi suất theo kiểu diều hâu" của Fed. Việc cắt giảm lãi suất "quản lý rủi ro" 25 điểm cơ bản này, hạ biên độ lãi suất xuống 3,75%–4,00%, không hẳn là nới lỏng mà là "bảo toàn các lựa chọn". Do hai quan điểm trái ngược nhau, Powell đã gửi một tín hiệu rõ ràng đến thị trường: "Chậm lại - tầm nhìn đã biến mất". Do khoảng cách dữ liệu do việc đóng cửa chính phủ gây ra, Fed về cơ bản đang "mở cửa một cách mù quáng". Lời ám chỉ của Powell dành cho các nhà giao dịch rất rõ ràng: Liệu lãi suất có được công bố vào tháng 12 hay không vẫn còn chưa chắc chắn. Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất nhanh chóng lắng xuống, đường cong lợi suất ngắn hạn phẳng ra, và thị trường đang dần chấp nhận sự chuyển dịch từ tâm lý thận trọng "dựa trên dữ liệu" sang "thiếu dữ liệu". 2025: "Trò chơi sinh tử" về thanh khoản. Sự can thiệp liên tục của ngân hàng trung ương đã thể chế hóa hành vi đầu cơ. Ngày nay, hiệu suất tài sản không được xác định bởi năng suất, mà bởi chính tính thanh khoản - một cấu trúc dẫn đến định giá ngày càng tăng trong khi tín dụng cho nền kinh tế thực suy yếu.Cuộc thảo luận tiếp tục mở rộng thành một cuộc xem xét nghiêm túc về hệ thống tài chính hiện tại: sự tập trung thụ động, tính phản xạ thuật toán và cơn sốt quyền chọn bán lẻ. Các quỹ thụ động và chiến lược định lượng chi phối thanh khoản, với sự biến động được xác định bởi quy mô vị thế chứ không phải các yếu tố cơ bản. Việc mua quyền chọn mua của nhà đầu tư bán lẻ và sự siết chặt Gamma trong "lĩnh vực meme" tạo ra động lực giá tổng hợp, trong khi các quỹ tổ chức đổ xô đến các công ty dẫn đầu thị trường ngày càng thu hẹp. Người dẫn chương trình gọi hiện tượng này là "phiên bản tài chính của Đấu trường Sinh tử" - một hệ thống được định hình bởi bất bình đẳng cấu trúc và tính phản xạ chính sách, buộc các nhà đầu tư nhỏ lẻ phải hướng tới chủ nghĩa sinh tồn đầu cơ. Triển vọng năm 2026: Sự bùng nổ và những nguy cơ tiềm ẩn của chi tiêu vốn Làn sóng đầu tư AI đang đẩy "công nghệ lớn" vào giai đoạn công nghiệp hóa hậu chu kỳ - hiện được thúc đẩy bởi thanh khoản, nhưng phải đối mặt với những rủi ro nhạy cảm với đòn bẩy trong tương lai. Lợi nhuận của các công ty vẫn mạnh, nhưng logic cơ bản đang thay đổi: những "cỗ máy kiếm tiền ít tài sản" trước đây đang chuyển đổi thành những công ty cơ sở hạ tầng thâm dụng vốn. Việc mở rộng AI và các trung tâm dữ liệu, ban đầu phụ thuộc vào dòng tiền, hiện đang chuyển sang hình thức tài trợ nợ phá kỷ lục—chẳng hạn như đợt chào bán trái phiếu 25 tỷ đô la vượt mức đăng ký của Meta. Sự thay đổi này ngụ ý áp lực lên biên lợi nhuận, khấu hao tăng và rủi ro tái cấp vốn tăng—đặt nền tảng cho sự thay đổi trong chu kỳ tín dụng tiếp theo.
